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齐鲁证券:回暖震荡 宽松需持续

2019-10-09 14:57:11来源:励志吧0次阅读

齐鲁证券:回暖震荡 宽松需持续 2015-08-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:中国7月官方制造业PMI录得50.0,低于前值50.2;前期公布7月财新PMI录得48.2,降至15个月来最低。

点评:

1)7月PMI较6月环比下降0.2,与财新PMI数据趋势一致,维持15年以来震荡态势:

所有主要分项均出现不同程度回撤,中采和财新产出指数回撤幅度大,新订单和出口订单均收缩加速。

显然房地产销售的回暖向新开工和投资项传导不通畅,导致对投资分项的拉升作用并没有在数据上得到持续扩张的体现.同时货币需求是实体经济运行的先行指标,投资分项增速以社融为例,二季度三个月移动平均增速分别为-20%、-30%和-15%,与经济增速较高时期的社融增速相比收缩幅度仍较大,因而房地产销售端的回暖,对目前以提升需求为内生动能的经济回暖的支撑作用微弱且并不稳固,且作为先行指标表明,未来1个季度,由销售单项支撑的经济企稳概率低,在其余变量不变的情况下,货币政策收紧的可能性较低。

2)财政加速心有余而力不足,债务置换批次递增,或加大资金定向投放力度财政催化基建有赤字顶部限制,加大定向投放或能提高宽松效率:

基建投资相较房地产投资成为拉动需求的主力,但在财政催化有赤字顶部的限制、前期货币政策并未有效将资金输入投资端、以及利率传导机制失效并未降低中长期融资成本的情况下,想要让基建成为持续拉动经济的主力,需要资金的定向输送以确保基建对稳增长的强支持。

地方政府债务已经采取延长期限、拉长久期的方式降低地方政府的负担,让地方政府有空间投入基建,同时拓宽资金来源渠道以弥补财政支出顶部对基建的支持限制,如周五据外媒,政府将在接下来几年推出超过1万亿人民币的长期专项金融债券发行计划以支持基建发展.

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